Nvidia-Ergebnis trifft auf den Vorsitzenden Warsh, während die Anleihemärkte den Ton angeben

Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen erreichte am Dienstag, dem 18. August, mit 5,337 % ein 19-Jahres-Hoch – den höchsten Stand seit 2007 –, und die Aktienkurse gaben im Wochenverlauf nach. Die Entwicklung in der vergangenen Woche wurde eher vom Anleihemarkt als von Unternehmensergebnissen oder der Geldpolitik bestimmt. Hinzu kommen nun drei geplante Ereignisse. Die Kerninflationsrate für Juli wird am Mittwoch, dem 26. August, vor Börsenbeginn veröffentlicht. Nvidia wird voraussichtlich am selben Tag nach Börsenschluss seine Geschäftszahlen bekanntgeben, nachdem das Unternehmen einen Umsatz von 91,0 Milliarden US-Dollar plus/minus 2 % prognostiziert hatte. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Warsh, wird am Freitag, dem 28. August, um 10:00 Uhr Eastern Time seine erste Grundsatzrede in Jackson Hole halten. Hier ist der Ausblick auf die kommende Woche:

TL;DR

• Nvidia gab eine Prognose von 91,0 Milliarden US-Dollar (plus/minus 2 %) und eine Non-GAAP-Bruttomarge von knapp 75 % bekannt, gegenüber 46,74 Milliarden US-Dollar und 72,7 % im Vorjahr.

• Warsh erklärte am 29. Juli gegenüber Reportern, er habe sich noch nicht zwischen einer strukturellen Ausrichtung und einem konventionellen geldpolitischen Kurs entschieden und bezeichnete die Rede als „unbeschriebenes Blatt“.

• Die Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von etwa einem Drittel für eine Anhebung um einen Viertelpunkt bei der FOMC-Sitzung am 15. und 16. September ein, nach etwa 82 % Ende Juli infolge einer Reihe schwacher Daten.

• Die Veröffentlichung der Kern-PCE-Daten (Personal Consumption Expenditures) für Juli ist für Mittwoch, den 26. August, um 08:30 Uhr Eastern Time vorgesehen, zwei Tage vor der Grundsatzrede.

• Sowohl der Arbeitsmarktbericht für August als auch der Verbraucherpreisindex (VPI) für August werden zwischen der Grundsatzrede und der Entscheidung im September veröffentlicht, sodass der Freitag noch nicht das letzte Wort sein wird.

Was ist passiert?

In der vergangenen Woche gab der S&P 500 um 1,4 % nach und der Nasdaq Composite verlor 2 %, womit beide ihre dreiwöchige Gewinnserie beendeten. Höhere Renditen bei US-Staatsanleihen und ein festerer Ölpreis belasteten die Risikobereitschaft, wobei die Ölpreise durch den ungelösten Konflikt im Nahen Osten gestützt wurden. Walmart legte am Donnerstag, dem 20. August, seine Geschäftszahlen vor, übertraf die Umsatzerwartungen und hob die Prognose für das Gesamtjahr an, doch die Aktie gab nach, da das vergleichbare Umsatzwachstum in den USA hinter den Erwartungen zurückblieb und das Management auf Belastungen durch Kraftstoffkosten in Höhe von etwas mehr als 2 Milliarden US-Dollar für das Jahr hinwies.

Der Druck ging vom langen Ende der Kurve aus. Die Rendite 30-jähriger Anleihen erreichte am Dienstag, dem 18. August, mit 5,337 % ein 19-Jahres-Hoch – den höchsten Stand seit 2007 –, in einem Ausverkauf, der auch die Renditen kanadischer 30-jähriger Anleihen auf den höchsten Stand seit 2010 und die deutschen Zinsen auf das Niveau von 2011 trieb. Die Laufzeitprämie – die zusätzliche Vergütung, die Händler für das Halten langlaufender Staatsanleihen verlangen – lag am 13. August nach dem ACM-Modell der New Yorker Fed bei 0,80 Prozentpunkten, gegenüber 0,51 Prozentpunkten Ende Juni. Dies ist zum Teil auf die Haushaltslage zurückzuführen und zum Teil auf die Einschätzung des neuen Vorsitzenden. Laut Yahoo Finance berichtete Bloomberg, dass Händler nach der Juli-Sitzung Warshs Zurückhaltung, sich festzulegen, als mangelnde Entschlossenheit zur Rückkehr der Inflation zum Zielwert interpretierten, woraufhin die Renditen langlaufender Anleihen in den folgenden Wochen auf ein Zwei-Jahrzehnt-Hoch kletterten. (Quelle: Yahoo Finance)

Finanzminister Scott Bessent kündigte eine Erhöhung der Rückkäufe langfristiger Anleihen von 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Transaktion an. Die Entlastung bei den Renditen erwies sich als kurzlebig. Die 10-jährige Anleihe schloss am Freitag bei rund 4,734 %, die 30-jährige bei etwa 5,273 %. Nvidia schloss am Freitag, dem 21. August 2026, bei 214,72 US-Dollar, was einem Rückgang von 4,6 % im Wochenverlauf entspricht.

NVDA-Gewinnvorschau: Was ist von den Nvidia-Ergebnissen zu erwarten?

Nvidia gab für das zweite Geschäftsquartal, das von Ende April bis zum 26. Juli 2026 lief, eine Umsatzprognose von 91,0 Milliarden US-Dollar plus/minus 2 % ab. Im Vergleichsquartal des Vorjahres wurden ein Umsatz von 46,74 Milliarden US-Dollar und ein bereinigter Gewinn je Aktie (EPS) von 1,05 US-Dollar erzielt. Schätzungen liegen knapp über dem Mittelwert der Prognose: Zacks geht von 91,71 Milliarden US-Dollar aus, bei einem bereinigten Gewinn von knapp 2,08 US-Dollar pro Aktie. Die Prognose berücksichtigt keine Umsätze aus dem Bereich Rechenzentren in China, und im Vorjahresquartal wurden keine H20-Verkäufe an Kunden mit Sitz in China verbucht, obwohl eine Auflösung von Lagerbestandsrückstellungen in Höhe von 180 Millionen US-Dollar die Marge dieses Quartals um vier Zehntelpunkte aufbesserte.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels weist Nvidia eine Marktkapitalisierung von rund 5,2 Billionen US-Dollar auf, wodurch die Indexkonzentration eine Rolle spielt. Ein einzelnes Ergebnis kann den Nasdaq 100 und den S&P 500 bewegen, ohne dass dies eine breite Beteiligung widerspiegelt; daher sagt die Breite den Händlern möglicherweise mehr aus als das Indexniveau.

Nvidia legt seinen Bericht am Mittwoch, dem 26. August, nach Börsenschluss in den USA vor. Über die Schlagzeilenzahlen hinaus steht die Marge im Mittelpunkt: Das Unternehmen prognostiziert eine Non-GAAP-Bruttomarge von etwa 75 %, gegenüber 72,7 % im Vorjahr. Nvidia hat zudem in jedem der letzten Quartale seine eigene Umsatzprognose übertroffen, wobei sich der Überschuss im letzten Quartal auf 4,6 % verringerte: Bei einem Umsatz von 81,6 Milliarden US-Dollar lag das Ergebnis über dem mittleren Prognosewert von 78,0 Milliarden US-Dollar. Daher könnte der Ausblick für die zweite Jahreshälfte wichtiger sein als das gerade gemeldete Quartal.

Ergebniserwartungen für Marvell, Salesforce und CrowdStrike

Marvell Technology wird voraussichtlich am Donnerstag, dem 27. August, nach Börsenschluss seine Zahlen veröffentlichen. Analysten erwarten einen Umsatz von rund 2,71 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Zwei Halbleiter-Ergebnisse innerhalb von 48 Stunden liefern einen zweiten Einblick in die Nachfrage nach KI-Infrastruktur, anstatt nur die Entwicklung eines einzelnen Unternehmens zu beleuchten.

Salesforce und CrowdStrike werden beide am Mittwoch, dem 26. August, ihre Ergebnisse veröffentlichen. Salesforce liefert einen Einblick in die Zahlungsbereitschaft von Unternehmen für KI-Agenten und Cloud-Software, während CrowdStrike Aufschluss über Sicherheitsbudgets gibt, die sich in der Regel besser behaupten als diskretionäre Softwareausgaben.

Was könnte eine erste Keynote in Jackson Hole bedeuten?

Warsh wurde am 22. Mai 2026 als Fed-Vorsitzender vereidigt, sodass am Freitag sein erstes Symposium in dieser Funktion stattfindet. Auf die Frage vom 29. Juli, ob Wyoming den „Herbst-Reset“ darstelle, beschrieb er die Rede als „unbeschriebenes Blatt“ und erklärte, er habe sich noch nicht zwischen einer strukturellen Ansprache und einer konventionellen Darstellung des geldpolitischen Kurses entschieden. Seit seinem Amtsantritt hat er die Forward Guidance bei jeder Gelegenheit eingeschränkt, die Erklärung nach der Sitzung gekürzt und bei den beiden bisher abgehaltenen Pressekonferenzen bewusst unverbindliche Antworten gegeben.

Das angekündigte Thema des Symposiums lautet „Finanzinnovation: Auswirkungen auf den Zahlungsverkehr und die Politik“, was eher struktureller als konjunktureller Natur ist. Damit besteht ein zweiseitiges Risiko. Eine Grundsatzrede, die wenig aussagt, ist dennoch ein Marktereignis, da Positionen, die auf einem erwarteten Signal basieren, möglicherweise aufgelöst werden müssen. Eine Grundsatzrede, die den Schwerpunkt auf Preisstabilität legt, wäre die größere Überraschung, wenn man bedenkt, wie stark die September-Preise bereits gefallen sind.

Der Hintergrund ist ein Ausschuss, der öffentlich gespalten ist. Auf der FOMC-Sitzung im Juli wurde der Zielkorridor mit neun zu drei Stimmen bei 3,50 % bis 3,75 % belassen, wobei Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan jeweils eine Anhebung um einen Viertelpunkt bevorzugten. Dies ist das erste Mal seit September 2016, dass drei Entscheidungsträger in dieselbe Richtung abweichende Meinungen vertreten haben, und für die zweite Sitzung unter einem neuen Vorsitzenden ungewöhnlich deutlich.

Die Zinserwartungen haben sich seitdem deutlich verschoben. Die implizite Wahrscheinlichkeit einer Anhebung um einen Viertelpunkt bei der Sitzung am 15. und 16. September lag Ende Juli noch bei fast 82 % und beträgt nun etwa ein Drittel. Die Neubewertung folgte auf eine Reihe schwacher Daten: Die Einzelhandelsumsätze im Juli gingen zum ersten Mal seit neun Monaten zurück, die Beschäftigungszahlen wiesen einen unerwarteten Nettoverlust von 23.000 aus, und die Erzeugerpreise im Juli blieben unverändert, während der Konsens bei einem Anstieg von 0,2 % gelegen hatte. Sowohl der Arbeitsmarktbericht für August als auch der Verbraucherpreisindex (VPI) für August werden zwischen der Grundsatzrede und der Entscheidung veröffentlicht, sodass die Frage am Freitag wahrscheinlich noch nicht endgültig geklärt sein wird.

Der Mittwoch sendet zwei unterschiedliche Signale aus

Der Kern-PCE für Juli, der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator, wird am Mittwoch um 08:30 Uhr Eastern Time veröffentlicht. Die Inflationsprognose der Fed von Cleveland deutet für August 2026 auf einen monatlichen Anstieg des Kern-PCE von rund 0,27 % und im Jahresvergleich auf etwa 3,3 % hin, womit er deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Fed liegen würde.

Zur gleichen Zeit um 08:30 Uhr werden die zweite Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das zweite Quartal – die Vorabschätzung lag bei 1,5 % – sowie die Zahlen des Census Bureau zu den Aufträgen für langlebige Güter im Juli veröffentlicht.

Der Mittwoch bildet also den Rahmen für den Handelstag. Eine Makrodatenveröffentlichung vor Börsenbeginn, eine Gewinnmeldung nach Börsenschluss und dazwischen ein Index, der möglicherweise auf beides reagieren könnte. Die Rendite zweijähriger Anleihen ist der Bereich, in dem sich eine makroökonomische Überraschung in der Regel zuerst bemerkbar macht, und sie liefert in den Stunden vor Börsenbeginn den klarsten Anhaltspunkt.

Warum entwickeln sich die kurzfristigen und langfristigen Zinsen unterschiedlich?

Die entscheidende Unterscheidung in dieser Woche ist die zwischen dem kurzen und dem langen Ende der Zinskurve. Der Kern-PCE und die September-Umfrage beeinflussen die 2-Jahres-Rendite. Die Staatsverschuldung, ein umfangreiches Emissionsprogramm für langfristige Anleihen und fünf Jahre Inflation über dem Zielwert beeinflussen die 30-Jahres-Rendite.

Diese beiden können sich unabhängig voneinander entwickeln, und genau das war letzte Woche der Fall. Der US-Dollar-Index fiel auf ein Dreimonatstief, obwohl die Renditen stiegen – eine Entwicklung, die eher auf fiskalische Bedenken als auf die Attraktivität der Renditen hindeutet. Gold erreichte ein über dreimonatiges Hoch, was zum Teil auf erneute Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der US-Staatsfinanzen zurückzuführen war.

Der US-Dollar-Index erreichte am 21. August mit 98,80 seinen tiefsten Stand seit dem 14. Mai und lag am 21. August trotz steigender Renditen weiterhin nahe bei 98,80 – eine Kombination, die eher auf fiskalische Bedenken als auf die Attraktivität der Renditen hindeutet. Der Goldpreis erreichte am Freitag, dem 21. August 2026, ein über dreimonatiges Hoch von 4.601,29 US-Dollar – den höchsten Stand seit dem 15. Mai –, was zum Teil auf erneute Sorgen um die Tragfähigkeit der US-Staatsfinanzen zurückzuführen war.

Der Spread zwischen 2-jährigen und 30-jährigen Anleihen schloss am Freitag bei knapp 104 Basispunkten und ist hier der wichtigste laufende Indikator. Sollte er sich bei fallenden Aktienkursen ausweiten, könnte dies eher auf die Laufzeitprämie als auf geldpolitische Erwartungen zurückzuführen sein, und eine Entscheidung im September würde das Problem nicht lösen.

Was es diese Woche sonst noch zu beobachten gilt

Dienstag, 25. August

Das Conference Board veröffentlicht am Dienstagvormittag den Verbrauchervertrauensindex für August – ein Indikator für die Lage der privaten Haushalte im Vorfeld der am Mittwoch erscheinenden Konsumausgabendaten.

Mittwoch, 26. August

Die Veröffentlichung der Kern-PCE-Zahlen, der persönlichen Einkommen und der privaten Konsumausgaben für Juli sind für 08:30 Uhr Eastern Time vorgesehen, ebenso wie die zweite Schätzung des BIP für das zweite Quartal sowie die Unternehmensgewinne und die Aufträge für langlebige Güter für Juli. Nvidia, Salesforce und CrowdStrike werden jeweils nach Börsenschluss in den USA ihre Ergebnisse veröffentlichen.

Donnerstag, 27. August

Das Jackson-Hole-Symposium beginnt in der Jackson Lake Lodge in Wyoming und dauert bis Samstag, den 29. August. Marvell Technology wird voraussichtlich nach Börsenschluss seine Geschäftszahlen veröffentlichen.

Freitag, 28. August

Warsh hält um 10:00 Uhr Eastern Time die Eröffnungsrede. Die Veröffentlichung des endgültigen Stimmungsindex der University of Michigan für August ist für denselben Vormittag vorgesehen.

Schlussfolgerung

Drei Ereignisse, drei unterschiedliche Fragen. Am Mittwochvormittag geht es darum, wie sich die Inflation entwickelt, am Mittwochabend darum, wie sich die Ausgaben für künstliche Intelligenz entwickeln, und am Freitag darum, was ein neuer Fed-Vorsitzender zu sagen bereit ist. Hinter allen drei Ereignissen steht das lange Ende der Zinskurve, das sich aus Gründen bewegt, die keines der für diese Woche geplanten Ereignisse klären wird.

*Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Die vorstehenden Angaben dienen ausschließlich Marketingzwecken und der allgemeinen Information; es handelt sich lediglich um Prognosen, die nicht als Anlageanalyse, Anlageberatung oder persönliche Empfehlung zu verstehen sind.