Contango vs. Backwardation: Die Struktur des Futures-Marktes verstehen

Die Form der Terminkurve liefert wichtige Informationen über Angebot, Nachfrage und Markterwartungen. Contango und Backwardation sind gegensätzliche Preisstrukturen, die sich direkt auf die Handelskosten auswirken, insbesondere bei Positionen, die über einen längeren Zeitraum gehalten werden. Diese Bedingungen beeinflussen Märkte von Rohöl und Erdgas bis hin zu Edelmetallen und Agrarrohstoffen.

TL;DR

• Contango und Backwardation beschreiben das Verhältnis zwischen Spot- und Terminpreisen auf den Rohstoffmärkten.

• Contango tritt auf, wenn die Terminpreise die Spotpreise übersteigen, was in der Regel auf Lagerkosten und Zinssätze zurückzuführen ist.

• Backwardation tritt auf, wenn die Spotpreise über den Terminpreisen liegen, was häufig auf Versorgungsengpässe oder eine starke unmittelbare Nachfrage hindeutet.

• Das Verständnis dieser Strukturen hilft Händlern dabei, die Marktstimmung, die Lagerwirtschaftlichkeit und potenzielle Rollkosten beim Handel mit Rohstoffen einzuschätzen.

Was ist Contango?

Contango liegt vor, wenn Terminkontrakte für spätere Liefertermine zu zunehmend höheren Preisen als dem Kassakurs gehandelt werden. Diese nach oben geneigte Kurve spiegelt die Lagerkosten, Versicherungs- und Finanzierungskosten sowie die Opportunitätskosten des Kapitals wider.

Unter normalen Marktbedingungen entschädigt Contango die Inhaber für die Lagerung physischer Rohstoffe bis zur zukünftigen Lieferung. Die Prämie entspricht in der Regel den Lagerkosten zuzüglich der entgangenen Zinsen auf gebundenes Kapital. Die Rohölmärkte weisen häufig Contango in Zeiten des Überangebots auf, wenn ausreichende Lagerkapazitäten es den Händlern ermöglichen, vom Kauf von Spot- und Verkauf von Terminkontrakten zu profitieren.

Was ist Backwardation?

Backwardation tritt auf, wenn die Spotpreise die Terminpreise übersteigen, wodurch eine abfallende Kurve entsteht. Diese Struktur signalisiert in der Regel ein knappes unmittelbares Angebot, eine starke aktuelle Nachfrage oder die Erwartung, dass sich die Bedingungen in den kommenden Monaten entspannen werden.

Märkte in Backwardation belohnen sofortige Lieferungen gegenüber Terminkontrakten. Inhaber physischer Rohstoffe können zu höheren Spotpreisen verkaufen, anstatt sich niedrigere Terminpreise zu sichern. Backwardation tritt häufig bei Versorgungsengpässen, geopolitischen Spannungen oder unerwarteten Nachfrageschüben auf. Diese Struktur benachteiligt die Lagerhaltung, da die Vorratshaltung für den zukünftigen Verkauf zu niedrigeren Preisen führt.

Wichtige Unterschiede

Contango zeichnet sich durch eine nach oben ansteigende Kurve aus, bei der die Terminpreise die Kassapreise übersteigen, was in der Regel auf ein Überangebot oder normale Carry-Kosten hindeutet. Die Lagerung wird rentabel, aber Händler müssen mit negativen Roll-Erträgen (Roll-Kosten) rechnen. Backwardation zeigt eine nach unten abfallende Kurve mit Kassapreisen über den Terminpreisen, was auf ein knappes Angebot oder eine starke Nachfrage hindeutet. Die Lagerung wird unrentabel, während Händler von positiven Roll-Erträgen (Roll-Gewinnen) profitieren.

Auswirkungen auf den CFD-Handel

CFD-Händler nehmen keine physische Lieferung vor, aber die Struktur der Terminkurve beeinflusst die Preisgestaltung durch Roll-Anpassungen. Wenn Anbieter Positionen von auslaufenden Kontrakten auf Kontrakte des nächsten Monats umstellen, wirkt sich die Preisdifferenz auf den Kontowert aus.

Bei Contango entstehen durch das Rollen von einem niedrigeren auslaufenden Kontrakt zu einem höheren Terminkontrakt Rollkosten (negative Rollrendite). Mit der Zeit schmälert dies die Renditen, selbst wenn die Spotpreise stabil bleiben. Umgekehrt erzeugt Backwardation eine positive Rollrendite, da Händler von höheren zu niedrigeren Preisen rollen. Ein Rohöl-CFD, der über mehrere Kontraktabläufe in anhaltendem Contango gehalten wird, ist mit kumulativen Rollverlusten konfrontiert, während Backwardation die Renditen begünstigt.

Beispiele aus der Praxis

• Rohöl 2020: Während des Nachfrageeinbruchs aufgrund von COVID-19 geriet WTI-Rohöl in einen extremen Contango, wobei die Frontmonats-Futures kurzzeitig negativ waren, während die Sechsmonats-Kontrakte über 30 USD gehandelt wurden. Die Lagerkapazitäten waren vollständig ausgelastet, sodass eine sofortige Lieferung im Vergleich zu zukünftigen Lieferrechten wertlos war.

• Erdgas im Winter 2021: Die europäischen Erdgasmärkte gerieten in eine starke Backwardation, da die Nachfrage nach Heizenergie im Winter stark anstieg, während sich die Lieferengpässe aus Russland verschärften. Die Spotpreise lagen deutlich über den Terminkontrakten, was die unmittelbare Knappheit widerspiegelte.

Handelsüberlegungen

Das Verständnis der Kurvenstruktur liefert Informationen für Entscheidungen hinsichtlich des Zeitpunkts und der Dauer einer Position. Bei längeren Haltedauern in Contango-Märkten fallen systematische Rollkosten an, die durch Kursgewinne ausgeglichen werden müssen. Backwardation-Umgebungen begünstigen längere Haltedauern, da die Rollrendite die direktionalen Gewinne ergänzt.

Händler sollten Veränderungen der Kurvenform beobachten, da Wechsel zwischen Contango und Backwardation auf sich verändernde Angebots- und Nachfragedynamiken hindeuten. Ein Markt, der von Backwardation zu Contango übergeht, kann auf eine Entspannung der angespannten Lage hindeuten, während das Gegenteil auf sich verschlechternde Angebotsbedingungen hindeutet. Auch die Steilheit der Kurve spielt eine Rolle – ein starker Contango oder Backwardation verstärkt die Auswirkungen des Rollens im Vergleich zu flachen Kurven.

Schlussfolgerung

Contango und Backwardation liefern wichtige Informationen über die Bedingungen auf den Rohstoffmärkten, die über einfache Preisniveaus hinausgehen. Die Terminkurve gibt Aufschluss über Lagerhaltungskosten, das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage und Marktbelastungen, die allein anhand der Spotpreise nicht erkennbar sind. Für CFD-Händler ist das Verständnis dieser Strukturen hilfreich, um Rollkosten zu antizipieren, Marktsignale zu interpretieren und Entscheidungen über die Haltedauer von Rohstoffpositionen zu optimieren.

*Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die oben genannten Angaben dienen ausschließlich Marketing- und Informationszwecken und sind lediglich Prognosen. Sie sind nicht als Anlageforschung, Anlageberatung oder persönliche Empfehlung zu verstehen.