أرباح إنفيديا تلتقي بالرئيس ووارش بينما تملي أسواق الدين السرد

وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى له في 19 عامًا عند 5.337% يوم الثلاثاء، 18 أغسطس، وهو الأعلى منذ عام 2007، وتراجعت الأسهم خلال الأسبوع. جاء اتجاه الأسبوع الماضي من سوق السندات بدلاً من الأرباح أو السياسة. والآن تلوح في الأفق ثلاثة أحداث مقررة. سيصدر التضخم الأساسي لشهر يوليو قبل الافتتاح يوم الأربعاء 26 أغسطس. ومن المقرر أن تعلن إنفيديا عن أرباحها بعد الإغلاق في نفس اليوم، بعد أن وجهت بتوقعات إيرادات تبلغ 91.0 مليار دولار بزيادة أو نقصان 2%. وسيلقي رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووارش أول خطاب رئيسي له في جاكسون هول في الساعة 10:00 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الجمعة 28 أغسطس. إليكم تفاصيل الأسبوع المقبل:

ملخص سريع

• توقعت إنفيديا إيرادات بقيمة 91.0 مليار دولار بزيادة أو نقصان 2%، وهامش ربح إجمالي غير متوافق مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (non-GAAP) يقترب من 75%، مقارنة بـ 46.74 مليار دولار و72.7% في العام السابق.

• أخبر ووارش الصحفيين في 29 يوليو أنه لم يختر بعد بين خطاب هيكلي أو إعداد تقليدي لمسار السياسة، واصفًا الخطاب بأنه ورقة بيضاء.

• تسعر الأسواق احتمالات تبلغ واحد من ثلاثة تقريبًا لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 15 و16 سبتمبر، انخفاضًا من حوالي 82% في أواخر يوليو بعد سلسلة من البيانات الضعيفة.

• من المقرر صدور بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الأساسية لشهر يوليو يوم الأربعاء 26 أغسطس، في الساعة 08:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، قبل يومين من الخطاب الرئيسي.

• يصدر كل من تقرير الوظائف لشهر أغسطس ومؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس في الفترة ما بين الخطاب الرئيسي وقرار سبتمبر، لذا فإن خطاب الجمعة لن يكون الكلمة الأخيرة.

ماذا حدث؟

في الأسبوع الماضي، انخفض مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 1.4% وتراجع مؤشر ناسداك المجمع بنسبة 2%، مما كسر سلسلة مكاسب استمرت ثلاثة أسابيع لكليهما. أثر ارتفاع عوائد سندات الخزانة وقوة أسعار النفط على الشهية للمخاطرة، حيث لقيت أسعار النفط دعمًا من الصراع الذي لم يحل في الشرق الأوسط. أعلنت شركة وول مارت عن أرباحها يوم الخميس 20 أغسطس، حيث فاقت المبيعات التوقعات ورفعت الشركة توقعاتها للعام بأكمله، لكن الأسهم تراجعت بسبب عدم تحقيق نمو المبيعات المقارنة في الولايات المتحدة وتلميح الإدارة إلى وجود عقبات تزيد عن ملياري دولار في تكاليف الوقود لهذا العام.

نشأ الضغط من الطرف الطويل للمنحنى. حيث سجل العائد لأجل 30 عامًا أعلى مستوى له في 19 عامًا عند 5.337% يوم الثلاثاء 18 أغسطس، وهو الأعلى منذ عام 2007، في موجة بيع أدت أيضًا إلى وصول عوائد السندات الكندية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2010 والأسعار الألمانية إلى مستويات عام 2011. وبلغت علاوة الأجل، وهي التعويض الإضافي الذي يطلبه المتداولون مقابل حيازة الديون الحكومية طويلة الأجل، 0.80 نقطة مئوية في 13 أغسطس وفقًا لنموذج ACM التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، مقارنة بـ 0.51 في نهاية يونيو. يعود جزء من ذلك إلى أسباب مالية وجزء آخر إلى تقييم الرئيس الجديد. ووفقًا لـ "ياهو فاينانس"، ذكرت "بلومبرج" أنه بعد اجتماع يوليو، اعتبر المتداولون تردد ووارش في الالتزام دليلاً على نقص العزم على إعادة التضخم إلى المستهدف، وارتفعت العوائد طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها في عقدين في الأسابيع التي تلت ذلك. (مصدر: ياهو فاينانس)

أعلن وزير الخزانة سكوت بيسنت عن زيادة في عمليات إعادة شراء الديون طويلة الأجل من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية. ولكن الارتياح في العوائد لم يدم طويلاً. حيث أغلق العائد لأجل 10 سنوات يوم الجمعة عند حوالي 4.734%، ولأجل 30 عامًا عند 5.273% تقريبًا. وأغلقت إنفيديا يوم الجمعة 21 أغسطس 2026 عند 214.72 دولار، بانخفاض قدره 4.6% خلال الأسبوع.

معاينة أرباح NVDA: ما الذي نتوقعه من أرباح إنفيديا

إنفيديا توقعت إيرادات بقيمة 91.0 مليار دولار بزيادة أو نقصان 2% للربع الثاني المالي، والذي امتد من أواخر أبريل إلى 26 يوليو 2026. الربع المماثل من العام السابق حقق إيرادات بلغت 46.74 مليار دولار وربحية سهم معدلة بلغت 1.05 دولار (EPS). وتشير التقديرات إلى نقطة فوق منتصف التوجيهات مباشرة، مع 91.71 مليار دولار وفقًا لـ "زاكس"، مع أرباح معدلة تقترب من 2.08 دولار للسهم. تفترض التوجيهات عدم وجود إيرادات من مراكز بيانات الحوسبة في الصين، ولم يسجل الربع المماثل من العام الماضي مبيعات لمنتج H20 للعملاء المقيمين في الصين، على الرغم من أن تحرير احتياطي المخزون بقيمة 180 مليون دولار قد حسن هامش ذلك الربع بنسبة 0.4%.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، تبلغ القيمة السوقية لشركة إنفيديا حوالي 5.2 تريليون دولار، مما يجعل تركز المؤشر جزءًا من القصة. نتيجة واحدة يمكن أن تحرك مؤشر ناسداك 100 ومؤشر إس آند بي 500 دون أن يعكس ذلك مشاركة واسعة، لذا قد يخبر نطاق السوق المتداولين أكثر مما يخبرهم مستوى المؤشر.

تعلن إنفيديا عن نتائجها بعد إغلاق السوق الأمريكي يوم الأربعاء 26 أغسطس. وبالإضافة إلى الأرقام الرئيسية، فإن الهامش هو الركيزة الأساسية: حيث توقعت الشركة هامش ربح إجمالي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (non-GAAP) بنسبة 75% تقريبًا، مقابل 72.7% قبل عام. كما تجاوزت إنفيديا توجيهات الإيرادات الخاصة بها في كل ربع سنة أخير، مع تقلص حجم التجاوز إلى 4.6% في الربع الماضي، عندما بلغت الإيرادات 81.6 مليار دولار مقابل منتصف توجيهات بـ 78.0 مليار دولار، لذا قد تكون نظرة النصف الثاني أكثر أهمية من الربع المعلن عنه.

توقعات أرباح مارفيل وسيلز فورس وكراود سترايك

من المقرر أن تعلن شركة مارفيل تكنولوجي عن نتائجها بعد الإغلاق يوم الخميس 27 أغسطس، مع توقع المحللين لإيرادات تبلغ حوالي 2.71 مليار دولار، بزيادة 35% تقريبًا عن العام السابق. وجود نتيجتين لأشباه الموصلات في غضون 48 ساعة يعطي قراءة ثانية على الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدلاً من قراءة شركة واحدة.

من المقرر أيضًا صدور نتائج سيلز فورس وكراود سترايك يوم الأربعاء 26 أغسطس. توفر سيلز فورس قراءة لمدى استعداد الشركات للدفع مقابل وكلاء الذكاء الاصطناعي وبرمجيات السحابة، بينما تقدم كراود سترايك قراءة لميزانيات الأمن الرقمي، والتي تميل إلى الصمود بشكل أفضل من الإنفاق على البرمجيات الاختيارية.

ماذا يمكن أن يشير إليه أول خطاب رئيسي في جاكسون هول؟

أدى ووارش اليمين الدستورية كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو 2026، لذا فإن يوم الجمعة هو أول ندوة له في مقعد الرئاسة. وعندما سُئل في 29 يوليو عما إذا كانت ندوة وايومنغ هي "إعادة ضبط الخريف"، وصف الخطاب بأنه ورقة بيضاء وقال إنه لم يقرر بعد بين إلقاء خطاب هيكلي أو خطاب تقليدي حول مسار السياسة. لقد قلص من التوجيه المستقبلي في كل فرصة منذ توليه منصبه، حيث قصر بيان ما بعد الاجتماع وأعطى إجابات غير ملزمة عمدًا في المؤتمرين الصحفيين اللذين عقدهما حتى الآن.

عنوان الندوة المعلن هو "الابتكار المالي: الآثار المترتبة على المدفوعات والسياسة"، وهو عنوان هيكلي وليس دوريًا. وهذا يجعل المخاطرة ذات جانبين. فإلقاء خطاب رئيسي لا يضيف الكثير لا يزال يعتبر حدثًا في السوق، لأن المراكز التي بنيت حول إشارة متوقعة قد تحتاج إلى التصفية. أما الخطاب الذي يركز بشدة على استقرار الأسعار فسيكون المفاجأة الأكبر، بالنظر إلى مدى تراجع تسعير شهر سبتمبر بالفعل.

يأتي ذلك في سياق لجنة منقسمة علنًا. حيث أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو على النطاق المستهدف عند 3.50% إلى 3.75% بتصويت تسعة مقابل ثلاثة، مع تفضيل كل من بيث هاماك ونيل كاشكاري ولوري لوجان زيادة قدرها ربع نقطة. وهذه هي المرة الأولى منذ سبتمبر 2016 التي يعترض فيها ثلاثة من صانعي السياسات في نفس الاتجاه، وهو أمر غير معتاد وواسع النطاق للاجتماع الثاني للرئيس.

لقد قطع تسعير الفائدة شوطًا طويلاً منذ ذلك الحين. حيث بلغت احتمالية رفع الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماع 15 و16 سبتمبر حوالي 82% في أواخر يوليو، وهي الآن تقترب من واحد من ثلاثة. جاءت إعادة التسعير بعد سلسلة من البيانات الضعيفة: انخفضت مبيعات التجزئة في يوليو للمرة الأولى في تسعة أشهر، وأظهرت كشوف المرتبات خسارة صافية غير متوقعة قدرها 23,000 وظيفة، واستقرت أسعار المنتجين في يوليو مقابل إجماع بنسبة 0.2%. ويصدر تقرير الوظائف لشهر أغسطس ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أغسطس بين الخطاب والقرار، لذا من غير المرجح أن يحسم يوم الجمعة المسألة في أي من الاتجاهين.

يوم الأربعاء يحمل إشارتين مختلفتين

من المقرر صدور بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لشهر يوليو، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، في الساعة 08:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الأربعاء. وتشير توقعات التضخم الحالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى ارتفاع شهري في التضخم الأساسي بنسبة تقترب من 0.27% لشهر أغسطس 2026 وحوالي 3.3% على أساس سنوي، مما سيبقيه أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وتشهد نفس الساعة (08:30) صدور التقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني، علمًا بأن التقدير المسبق كان 1.5%، بالإضافة إلى طلبيات السلع المعمرة لشهر يوليو الصادرة عن مكتب التعداد.

لذا فإن يوم الأربعاء يمثل فواصل الجلسة. بيان اقتصادي كلي قبل الافتتاح، وتقرير أرباح بعد الإغلاق، ومؤشر في المنتصف قد يستجيب لكليهما. يعتبر عائد السندات لأجل سنتين هو المكان الذي تظهر فيه المفاجآت الاقتصادية الكلية أولاً عادةً، وهو القراءة الأكثر وضوحًا في الساعات التي تسبق افتتاح سوق الأسهم.

لماذا تتحرك الأسعار قصيرة الأجل وطويلة الأجل في اتجاهات مختلفة؟

التمييز الذي يهم هذا الأسبوع هو بين الطرف القصير والطرف الطويل. حيث تغذي بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي ومسألة قرار سبتمبر عائد السندات لأجل سنتين. بينما يغذي الاقتراض الحكومي، وجدول مبيعات السندات طويلة الأجل المكثف، وخمس سنوات من التضخم فوق المستهدف عائد السندات لأجل 30 عامًا.

يمكن لهذين العائدين التحرك بشكل مستقل، وهو ما حدث في الأسبوع الماضي. حيث انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر حتى مع ارتفاع العوائد، وهو مزيج يتسق مع القلق المالي أكثر مما يتسق مع جاذبية العوائد. كما وصل الذهب إلى أعلى مستوى له في أكثر من ثلاثة أشهر ويرجع ذلك جزئيًا إلى تجدد القلق بشأن الاستدامة المالية للولايات المتحدة.

لامس مؤشر الدولار الأمريكي 98.80 في 21 أغسطس، وهو أدنى مستوى له منذ 14 مايو، وظل قريبًا من 98.80 في 21 أغسطس حتى مع ارتفاع العوائد. كما وصل سعر الذهب إلى أعلى مستوى له في أكثر من ثلاثة أشهر عند 4,601.29 دولار يوم الجمعة 21 أغسطس 2026، وهو الأعلى منذ 15 مايو، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تجدد القلق بشأن الاستدامة المالية للولايات المتحدة.

أغلق الفارق بين عوائد السنتين و30 عامًا يوم الجمعة عند حوالي 104 نقطة أساس وهو المؤشر الجاري الأكثر فائدة هنا. فإذا اتسع الفارق بينما تتراجع الأسهم، فقد يكون الدافع هو علاوة الأجل وليس توقعات السياسة، ولن يحل قرار سبتمبر هذه المسألة.

ما الذي يجب مراقبته أيضًا هذا الأسبوع

الثلاثاء 25 أغسطس

ينشر مجلس المؤتمرات تقرير ثقة المستهلك لشهر أغسطس صباح الثلاثاء، وهو قراءة لجانب الأسر قبل بيانات الإنفاق يوم الأربعاء.

الأربعاء 26 أغسطس

من المقرر صدور بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية والدخل الشخصي والإنفاق الشخصي لشهر يوليو في الساعة 08:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، إلى جانب التقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني مع أرباح الشركات وطلبيات السلع المعمرة لشهر يوليو. ومن المقرر أن تعلن كل من إنفيديا وسيلز فورس وكراود سترايك عن نتائجها بعد إغلاق السوق الأمريكي.

الخميس 27 أغسطس

تفتتح ندوة جاكسون هول في نزل جاكسون ليك في وايومنغ، وتستمر حتى السبت 29 أغسطس. ومن المقرر أن تعلن شركة مارفيل تكنولوجي عن نتائجها بعد الإغلاق.

الجمعة 28 أغسطس

يلقي ووارش الخطاب الرئيسي في الساعة 10:00 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. ومن المقرر صدور القراءة النهائية لمؤشر جامعة ميشيغان لثقة المستهلك لشهر أغسطس في نفس الصباح.

الخاتمة 

ثلاثة أحداث، وثلاثة أسئلة مختلفة. يطرح صباح الأربعاء سؤالاً عما يفعله التضخم، ويطرح مساء الأربعاء سؤالاً عما يفعله الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، ويطرح يوم الجمعة سؤالاً عما يرغب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد في قوله. وخلف كل ذلك يقف طرف طويل للمنحنى يتحرك لأسباب لن يحسمها أي من الأحداث المقررة لهذا الأسبوع.

*الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. ما ورد أعلاه هو لأغراض تسويقية ومعلومات عامة فقط، وهذه مجرد توقعات ولا ينبغي اعتبارها بحثًا استثماريًا أو نصيحة استثمارية أو توصية شخصية.