Contango contro Backwardation: Comprendere la Struttura del Mercato dei Futures

La forma della curva dei futures rivela informazioni cruciali su domanda, offerta e aspettative del mercato. Contango e backwardation rappresentano strutture di prezzo opposte che incidono direttamente sui costi di negoziazione, in particolare per le posizioni detenute per periodi prolungati. Queste condizioni influenzano mercati che vanno dal petrolio greggio e dal gas naturale ai metalli preziosi e alle materie prime agricole.

TL;DR

• Contango e backwardation descrivono la relazione tra prezzi spot e futures nei mercati delle materie prime.

• Contango si verifica quando i prezzi dei futures superano i prezzi spot, in genere a causa dei costi di stoccaggio e dei tassi di interesse.

• Backwardation si verifica quando i prezzi spot si scambiano al di sopra dei prezzi futures, spesso segnalando carenze di offerta o una forte domanda immediata.

• Comprendere queste strutture aiuta i trader a valutare il sentiment del mercato, l'economia di stoccaggio e i potenziali costi di rollover quando negoziano materie prime.

Cos'è il Contango?

Il contango si verifica quando i contratti futures vengono scambiati a prezzi progressivamente più alti per date di consegna successive rispetto al prezzo spot. Questa curva crescente riflette il costo di mantenimento (cost of carry): stoccaggio, assicurazione, finanziamento e costo opportunità del capitale.

In normali condizioni di mercato, il contango compensa i detentori per lo stoccaggio di materie prime fisiche fino alla consegna futura. Il premio in genere è pari ai costi di stoccaggio più gli interessi persi sul capitale immobilizzato. I mercati del petrolio greggio presentano spesso contango durante i periodi di eccesso di offerta, quando un'ampia capacità di stoccaggio consente ai trader di trarre profitto dall'acquisto di contratti spot e dalla vendita di contratti futures.

Cos'è la Backwardation?

La backwardation si verifica quando i prezzi spot superano i prezzi future, creando una curva con pendenza negativa. Questa struttura in genere segnala una scarsa offerta immediata, una forte domanda attuale o l'aspettativa che le condizioni migliorino nei mesi successivi.

I mercati in backwardation premiano la consegna immediata rispetto ai contratti futures. I detentori di materie prime fisiche possono vendere a prezzi spot premium anziché bloccare prezzi future più bassi. La backwardation si verifica spesso durante interruzioni dell'offerta, tensioni geopolitiche o picchi imprevisti della domanda. Questa struttura penalizza lo stoccaggio, poiché detenere scorte per la vendita futura produce prezzi più bassi.

Differenze chiave

Il Contango presenta una curva ascendente in cui i prezzi dei future superano i prezzi spot, segnalando in genere un eccesso di offerta o i normali costi di carry. Lo stoccaggio diventa redditizio, ma i trader si trovano ad affrontare un rendimento negativo dal rinnovo (costi da rollover). La backwardation presenta una curva discendente con i prezzi spot superiori ai future, indicando un'offerta limitata o una domanda forte. Lo stoccaggio diventa non redditizio, mentre i trader beneficiano di un rendimento da rinnovo positivo (guadagni da rollover).

Impatto sul Trading di CFD

I trader di CFD non accettano la consegna fisica, ma la struttura della curva dei future influisce sui prezzi attraverso gli aggiustamenti da rollover. Quando i provider modificano le posizioni da contratti in scadenza a contratti con scadenza il mese successivo, la differenza di prezzo influisce sul valore del conto.

Nel contango, il rollover da un contratto in scadenza ad un contratto futures con un prezzo più alto crea un costo da rollover (rendimento da rollover negativo). Nel corso del tempo, questo erode i rendimenti anche se i prezzi spot rimangono stabili. Al contrario, la backwardation genera un rendimento da roll positivo, poiché i trader passano da prezzi più alti a prezzi più bassi. Un CFD sul petrolio greggio mantenuto per più scadenze contrattuali in un contango sostenuto subisce perdite cumulative di rollover, mentre la backwardation fornisce un vantaggio ai rendimenti.

Recenti Esempi Concreti

• Petrolio greggio 2020: Durante il crollo della domanda dovuto al COVID-19, il greggio WTI è entrato in un contango estremo, con i futures a breve termine in territorio negativo, mentre i contratti a sei mesi sono stati scambiati sopra i 30 dollari. Gli impianti di stoccaggio si sono riempiti completamente, rendendo la consegna immediata priva di valore rispetto ai diritti di consegna futuri.

• Gas naturale inverno 2021: I mercati europei del gas naturale sono entrati in una brusca backwardation a causa dell'aumento della domanda di riscaldamento invernale e dell'inasprimento dei vincoli di offerta in Russia. I prezzi spot hanno superato i contratti a termine con margini sostanziali, riflettendo l'immediata scarsità.

Considerazioni sul Trading

Comprendere la struttura della curva aiuta a prendere decisioni su tempi e durata delle posizioni. Le posizioni detenute per periodi prolungati nei mercati contango affrontano costi di rollover sistematici che richiedono un apprezzamento del prezzo per compensarle. Le situazioni di backwardation favoriscono periodi di detenzione più lunghi, poiché il rendimento da rollover integra i guadagni direzionali.

I trader dovrebbero monitorare i cambiamenti nella forma della curva, in quanto i cambiamenti tra contango e backwardation segnalano l'evoluzione delle dinamiche di domanda e offerta. Un mercato in transizione da backwardation a contango può indicare un allentamento della tensione, mentre il contrario suggerisce un deterioramento delle condizioni di offerta. E’ importante anche la pendenza della curva: un contango o una backwardation profondi amplificano l'impatto del rollover rispetto alle curve piatte.

Conclusione

Il contango e la backwardation forniscono un contesto essenziale per le condizioni del mercato delle materie prime, al di là dei semplici livelli di prezzo. La curva dei future rivela l'economia di stoccaggio, l'equilibrio tra domanda e offerta e lo stress del mercato, invisibili solo nei prezzi spot. Per i trader di CFD, comprendere queste strutture aiuta ad anticipare i costi di rollover, interpretare i segnali di mercato e ottimizzare le decisioni relative al periodo di detenzione per le posizioni sulle materie prime.

*Le prestazioni passate non riflettono i risultati futuri. Quanto sopra riportato è solo a scopo di marketing e informativo generale, e costituisce solo una proiezione; non deve essere considerato come ricerca di investimento, consulenza di investimento o raccomandazione personale.