Tydzień Pracy Zasila Pierwsze Spotkanie Fed Pod Przewodnictwem Warsha

Ten tydzień może okazać się kluczowy dla gospodarki USA, a dane o zatrudnieniu i aktywności gospodarczej mają zostać opublikowane na kilka dni przed pierwszym posiedzeniem Rezerwy Federalnej pod przewodnictwem Kevina Warsha w dniach 16-17 czerwca. Co więcej, dzieje się to po tym, jak amerykańskie akcje zamknęły maj na rekordowych poziomach. Dow Jones Industrial Average po raz pierwszy zakończył notowania powyżej 51 000, na poziomie 51 032,46, podczas gdy Nasdaq Composite wzrósł o 0,2% do 26 972,62, a S&P 500 wzrósł o 0,22% do 7 580,06. W tym samym czasie indeks zmienności VIX utrzymał się w pobliżu 15. Tłem jest Fed, który na kwietniowym posiedzeniu podzielił się głosami 8-4, co stanowi największą liczbę głosów odrębnych od października 1992 r., przy czym trzech prezesów regionalnych naciskało na porzucenie nastawienia pro-łagodzącego, a tylko jeden urzędnik wezwał do obniżki. Ten jastrzębi przechył przekształcił się w debatę nad tym, czy następnym ruchem będzie utrzymanie stóp, czy ich podwyżka.

W skrócie:

• Raport o zatrudnieniu za maj (nonfarm payrolls, stopa bezrobocia, średnie zarobki godzinowe) zaplanowano na piątek, 5 czerwca, o godzinie 08:30 ET, po tygodniu danych ISM, JOLTS i ADP.

• Kevin Warsh został zatwierdzony na stanowisko przewodniczącego Fed 13 maja i poprowadzi swoje pierwsze posiedzenie w dniach 16–17 czerwca; jest to posiedzenie SEP z nowym wykresem kropkowym; stopa procentowa wynosi od 3,50% do 3,75%.

• Kwietniowy wskaźnik CPI wzrósł do 3,8% rok do roku, co jest najwyższym poziomem od maja 2023 r., a głównym czynnikiem był szok energetyczny wynikający z konfliktu w Iranie.

• Rynki wyceniły brak obniżki w 2026 r., a szanse na grudniową podwyżkę zbliżyły się do rzutu monetą.

• Akcje znajdują się na rekordowych poziomach dzięki handlowi opartemu na AI, co pozostawia niewiele miejsca na amortyzację w tygodniu nasyconym danymi.

• Najbardziej bezpośrednimi kanałami reakcji na dane o zatrudnieniu są dolar amerykański i główne pary walutowe, przy czym w centrum uwagi znajdują się również amerykańskie indeksy i złoto.

Co zaplanowano na ten tydzień?

Tydzień jest wyjątkowo skondensowany. Końcowy odczyt PMI dla przemysłu wg S&P Global oraz indeks ISM dla przemysłu otwierają tydzień w poniedziałek, 1 czerwca; we wtorek, 2 czerwca, pojawiają się dane o ofertach pracy JOLTS; a środa, 3 czerwca, przynosi raport ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym, końcowy odczyt PMI dla usług wg S&P Global, indeks ISM dla usług, cotygodniowe wnioski o kredyt hipoteczny MBA oraz Beżową Księgę Fed. Ponadto w czwartek, 4 czerwca, zostaną opublikowane dane o cięciach zatrudnienia Challenger, cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, bilans handlowy oraz dane o wydajności, a bieg zakończy raport o zatrudnieniu w piątek, 5 czerwca. Ponieważ okres ciszy informacyjnej przed posiedzeniem FOMC rozpoczyna się w weekend 6-7 czerwca, ten tydzień może być ostatnią wyraźną okazją do komentarzy ze strony Fed przed decyzją z 17 czerwca, a dane mogą pomóc ukształtować prognozy, które przedstawi Warsh.

Nowy przewodniczący przejmuje podzielony Fed

Kevin Warsh uzyskał zatwierdzenie Senatu 13 maja stosunkiem głosów 54-45, niemal całkowicie wzdłuż linii partyjnych, przy czym tylko senator John Fetterman wyłamał się z dyscypliny. Zastąpił on Jeroma Powella, który na razie pozostaje w Radzie Gubernatorów. Warsh od dawna opowiadał się za zaostrzeniem polityki w celu powstrzymania inflacji, jednak ostatnio powielał wezwania prezydenta Donalda Trumpa do obniżenia stóp. Warsh twierdzi, że wzrost wydajności dzięki sztucznej inteligencji pomoże gospodarce rozwijać się szybciej bez pobudzania inflacji.

Komitet, który dziedziczy, jest podzielony. Na kwietniowym posiedzeniu Fed po raz trzeci z rzędu utrzymał stopę funduszy federalnych na poziomie od 3,50% do 3,75%, najniższym od listopada 2022 r., ale decyzja zapadła stosunkiem głosów 8-4. Ostatni raz czterech członków zgłosiło zdanie odrębne w październiku 1992 roku. Gubernator Stephen Miran głosował za obniżką o 25 punktów bazowych (bps), podczas gdy prezesi Hammack, Logan i Kashkari poparli utrzymanie stóp, ale sprzeciwili się zachowaniu nastawienia pro-łagodzącego w oświadczeniu. Jeden niuans dotyczący czerwcowego posiedzenia: Warsh przejmuje miejsce Stephena Mirana, a nie Powella, które na razie pozostaje obsadzone. Przy prostym liczeniu głosów ta zamiana ledwo zmienia podział na gołębie i jastrzębie, ale usuwa jedynego w komitecie orędownika obniżki. Jako przewodniczący, Warsh ustala program i język oświadczenia, więc jego wpływ wykracza daleko poza pojedynczy głos.

Dlaczego inflacja może skomplikować ścieżkę

Inflacja jest powodem, dla którego debata na temat łagodzenia polityki uległa zawężeniu. Wskaźnik cen konsumpcyjnych wzrósł o 0,6% po korekcie sezonowej w skali miesiąca, co dało tempo roczne na poziomie 3,8% – najwyższy roczny wskaźnik od maja 2023 r. i powyżej konsensusu na poziomie 3,7%. Bazowy wskaźnik CPI wzrósł o 0,4% w skali miesiąca i o 2,8% w skali roku. Energia odegrała tu dużą rolę: koszty energii wzrosły o 17,9% w ciągu roku, ponieważ konflikt z udziałem USA, Izraela i Iranu, który rozpoczął się pod koniec lutego, utrzymywał ceny ropy na wysokim poziomie. Preferowany przez Fed wskaźnik PCE, opublikowany 29 maja, okazał się niższy niż obawiano się w ujęciu miesięcznym – główny PCE wzrósł o 0,4%, a bazowy o 0,2%, choć wskaźniki roczne pozostały na podwyższonym poziomie 3,8% i 3,3%. Niższe odczyty miesięczne złagodziły obawy, że szok energetyczny gwałtownie wywinduje inflację.

Presja widoczna jest w płacach i badaniach. Średnie zarobki godzinowe wzrosły w kwietniu o 0,2% i o 3,6% w skali roku, co jest wynikiem poniżej tempa inflacji wynoszącego 3,8%, więc realne średnie zarobki godzinowe spadły o 0,3% w ciągu roku i po raz pierwszy od miesięcy stały się ujemne. Majowy wstępny wskaźnik PMI dla przemysłu wg S&P Global wzrósł do 55,3, co jest najsilniejszym wynikiem od maja 2022 r., przy czym wzrost nowych zamówień osłabł, ale wciąż był drugim najsilniejszym od czterech lat, w czym pomogli klienci budujący zapasy zapobiegawcze podczas konfliktu na Bliskim Wschodzie, podczas gdy usługi spadły do 50,9. Własne kwietniowe oświadczenie Fed określiło inflację jako „podwyższoną, częściowo odzwierciedlającą niedawny wzrost światowych cen energii”. (Źródło: CNN)

Na co jeszcze zwrócić uwagę w tym tygodniu

• Wtorek, 2 czerwca: Wskaźnik CPI w strefie euro zasila nogę euro przed decyzją Europejskiego Banku Centralnego w kolejnym tygodniu. Przy EBC skłaniającym się ku podwyżkom, a nie obniżkom, mocny odczyt zwiększyłby wsparcie dla euro wobec Fed, który wstrzymuje się z decyzjami.

• Piątek, 5 czerwca: Amerykański raport o zatrudnieniu za maj jest głównym wydarzeniem. Inwestorzy mogą potrzebować odczytać go jako pakiet, a nie pojedynczą liczbę, ponieważ główna liczba płac, rewizje z poprzednich miesięcy, stopa bezrobocia, średnie zarobki godzinowe i współczynnik aktywności zawodowej mogą wskazywać różne kierunki. Wzrost zatrudnienia był niski i nierównomierny, przy czym dane za luty i marzec łącznie były o 16 000 niższe niż wcześniej raportowano, a współczynnik aktywności zawodowej wyniósł w kwietniu 61,8%.

Analiza międzyaktywowa: Dolar, indeksy i złoto

Dolar amerykański: Najbardziej bezpośredni kanał reakcji na dane o zatrudnieniu. Indeks dolara amerykańskiego utrzymał się poniżej poziomu 100,00, oscylując w pobliżu 99 w piątek, przy czym dolar umocnił się w ciągu miesiąca, mimo że osłabł pod koniec tygodnia w związku z deeskalacją sytuacji w Iranie.

Główne pary: Kurs EUR/USD wzrósł do nowych dwutygodniowych maksimów w pobliżu 1,1680 w piątek w miarę osłabiania się dolara, USD/JPY oscylował wokół 159, blisko poziomów, które miesiąc wcześniej wywołały oficjalną interwencję, a GBP/USD utrzymał się w środkowej części przedziału 1,30, w pobliżu 1,3460.

Indeksy amerykańskie: Nasdaq wzrósł w ciągu miesiąca o około 8%, a S&P 500 o około 5%, przy czym akcje spółki Dell wzrosły o blisko 33% dzięki dobrym wynikom i podniesionym prognozom. Rajd był wąski i napędzany przez technologię, a liderzy AI mogą być wrażliwi na jakikolwiek wzrost rentowności, dlatego odczyt z rynku pracy ma znaczenie dla inwestorów indeksowych.

Złoto: Metal szlachetny był notowany w pobliżu 4 580 USD za uncję około piątkowego zamknięcia, taniejąc w ciągu miesiąca pod presją silniejszego dolara i podwyższonych realnych rentowności w obliczu oczekiwań na dłuższe utrzymywanie wysokich stóp.

Geopolityka: Wchodząc w tydzień, informowano, że Waszyngton i Teheran osiągnęły wstępne porozumienie w sprawie przedłużenia rozejmu o 60 dni i rozpoczęcia rozmów na temat programu nuklearnego Iranu, przy czym Trump zasygnalizował, że blokada morska zostanie zniesiona. Ropa Brent spadła z powrotem w okolice niskich 90 USD z poziomu powyżej 100 USD w nadziei na pełne ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz, co ograniczyło część obaw o inflację i podwyżki stóp, które narosły podczas szoku energetycznego.

Podsumowanie

Ten tydzień upakował miesięczne dane o zatrudnieniu w pięciu sesjach, a następnie przekazał odczyt nowemu przewodniczącemu Fed i podzielonemu komitetowi. Przy akcjach na rekordowych poziomach, wciąż wysokiej inflacji, ale przy konflikcie w Iranie łagodzonym w stronę kruchego rozejmu, inwestorzy mogą chcieć śledzić raport o zatrudnieniu jako całość i obserwować dolara oraz rentowności krótkoterminowe w poszukiwaniu wyraźniejszego sygnału.

*Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują wyników w przyszłości. Powyższe informacje służą wyłącznie do celów marketingowych i ogólnych celów informacyjnych, są jedynie prognozami i nie powinny być traktowane jako badania inwestycyjne, porady inwestycyjne ani osobiste rekomendacje.